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宁德时代投的矿区无人驾驶公司敲钟了！

车东西7月8日消息，就在刚刚，易控智驾科技股份有限公司（以下简称“易控智驾”）正式在港交所挂牌上市，IPO最终发售价定为87.92港元（约合人民币76.17元）/股，共发行2613.2万股股份，其全球募资总额约为22.98亿港元（约合人民币19.9亿元），其所得款项净额为 21.75亿港元（约合人民币18.84亿元）。

开盘后，易控智驾股价一度超过发行价，报价91.1港元/股（约合人民币78.92元），涨幅达到3.62%，市值134.71亿港元（约合人民币116.7亿元），随后其股价呈现回落。

▲易控智驾港股刚开盘时股价

开始交易半小时后，易控智驾股价迎来强劲增长，报价96港元/股（约合人民币83.17元），涨幅9.19%，市值141.95亿港元（约合人民币122.97亿元）。

▲易控智驾港股开盘交易半小时股价

截至发稿前，易控智驾股价呈现小幅回落，报价93.05港元/股（约合人民币80.61元），涨幅5.83%，市值137.59亿港元（约合人民币119.20亿元）。

▲截至发稿前易控智驾股价

易控智驾成立于2018年，专注于采矿业矿区无人驾驶解决方案的商业部署，截至2025年12月31日，易控智驾已部署2580辆活跃无人驾驶矿卡，市占率达55.5%，排名中国矿区无人驾驶解决方案市场首位。

从财务数据来看，易控智驾2025年实现收入14.35亿元，同比增长45.5%，较2023年的2.71亿元增长约4.3倍。

不过，易控智驾近三年仍处于亏损状态，2023年、2024年及2025年，其净亏损分别为3.34亿元、3.90亿元及5.16亿元，三年累计亏损约12.39亿元。

▲易控智驾财务要点一览

根据官方资料，本次IPO引入了11名基石投资者，合计认购约1301万股发售股份，占发售股份总数的约49.8%，包括紫金矿业、摩根大通等国内外知名机构，且其在香港的公开发售获大幅超额认购，认购倍数约157.82倍，一手中签率为10.00%。

招股书显示，预计其全球发售所得款项净额约35%将用于软件研发，约23%将用于支持海外业务扩张及客户获取计划，约15%用于硬件研发，约10%将用作营运资金及其他一般企业用途，8%将用于人才发展及组织成长，约5%将用于战略联盟、投资及选择性收购，约4%用于信息技术开发。

整体来看，易控智驾已经从矿区无人驾驶早期验证阶段，进入百台级乃至数百台级规模化部署阶段。

但在快速扩张之外，如何持续改善现金流、提升毛利率并走向盈利，仍是其上市后需要回答的核心问题。

01.

连续三年营收上涨

去年毛利率提升至10.1%

从招股书中可以看出，易控智驾近几年的业绩整体向好。

2023年、2024年及2025年，易控智驾收入分别为2.71亿元、9.86亿元及14.35亿元，其中，2024年易控智驾收入同比增长264.0%，2025年进一步同比增长45.5%，收入规模继续扩大。

▲易控智驾主要财务信息

从收入结构来看，封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案是易控智驾的绝对主力业务。

2025年，易控智驾封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案收入为14.28亿元，占总收入比例达到99.5%。其中，客户提供车队模式收入为8.15亿元，占比56.8%；公司提供车队模式收入为6.13亿元，占比42.7%。

▲易控智驾收入构成

从商业模式变化来看，易控智驾正在从资本投入更重的公司提供车队模式，转向更轻资产的客户提供车队模式。

在客户提供车队模式下，客户购买或租赁矿卡，易控智驾主要提供无人驾驶技术、软件支持及相关服务；在公司提供车队模式下，易控智驾则需要提供车辆及全生命周期服务，承担更多车辆管理、维护及维修责任。

这一变化也带来了毛利率改善。

2023年，易控智驾录得毛损5046万元，毛损率为18.6%；2024年实现毛利7471万元，毛利率转正至7.6%；2025年毛利进一步增长至1.45亿元，毛利率提升至10.1%。

▲易控智驾毛利

其中，客户提供车队模式的毛利率明显更高。2025年，该模式毛利率达到16.0%；同期公司提供车队模式毛利率仅为1.5%。

亏损方面，2023年、2024年及2025年，易控智驾净亏损分别为3.34亿元、3.90亿元及5.16亿元；同期经调整净亏损分别为2.84亿元、3.03亿元及4.84亿元。

现金流方面，易控智驾2025年经营活动现金净流出3.94亿元，较2024年的净流出7.13亿元有所收窄，但尚未实现经营现金流转正。

研发投入方面，2023年、2024年及2025年，易控智驾研发开支连续三年上涨，分别为1.77亿元、2.08亿元和2.71亿元；由于收入增长，研发开支占收入比例由2023年的65.4%下降至2025年的18.8%。

02.

活跃无人矿卡2580辆

拥有全球最大L4单矿矿卡车队

从商业化进展来看，易控智驾已经进入矿区无人驾驶规模化部署阶段。

截至2025年12月31日，易控智驾已部署2580辆活跃无人驾驶矿卡。

▲易控智驾无人驾驶矿卡情况一览

在大型露天煤矿渗透方面，截至2025年底，易控智驾的解决方案已部署在中国年核定产能超过1000万吨的41个露天煤矿中的19个，以及按年核定产能计算12个最大露天煤矿中的7个。

按2025年收入计算，易控智驾在中国商用车智能驾驶解决方案市场中排名第一，市场份额约10.2%。

▲易控智驾行业排名（按收入计）

在中国矿区无人驾驶解决方案市场中，按收入计算市场份额约37.6%，按活跃无人驾驶矿卡数量计算市场份额达到55.5%，同样排名第一。

▲易控智驾行业排名（按车辆计）

更值得关注的是，矿区无人驾驶正在从单车、小车队试点，进入单矿百台级甚至数百台级部署阶段。

截至2025年12月31日，全国范围内共有11个单矿超百辆无人驾驶矿卡的矿区无人驾驶项目，其中9个部署了易控智驾的解决方案。

在易控智驾解决方案运行的单个矿区中，其部署的无人驾驶矿卡车队已超过500辆，为全球部署在单个矿区的最大无人驾驶矿卡车队。

客户方面，易控智驾主要服务矿业公司及其承包商。2023年、2024年及2025年，易控智驾分别服务13名、24名及52名客户，且在这三年间所有终端客户集团均保持100%的留存率。

其客户及合作方包括国家能源集团、紫金矿业、首钢集团、宝武集团等大型矿业及工业集团。

不过，易控智驾的客户集中度仍然较高。

▲易控智驾五大客户构成

2023年、2024年及2025年，易控智驾来自五大客户的收入分别为2.56亿元、8.25亿元及9.50亿元，占总收入比例分别为94.4%、83.7%及66.3%。同期，最大客户收入占比分别为41.7%、54.5%及35.7%。

可以看到，虽然易控智驾客户集中度正在下降，但其收入仍较大程度依赖头部矿业客户和大型项目。

03.

“著山+暮野”两大产品线

支持70多款车型适配

从业务结构来看，易控智驾主要有两套核心解决方案：封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案“著山”，以及矿区数字化解决方案“暮野”。

▲易控智驾两大解决方案

其中，“著山”是易控智驾当前最核心的业务，主要面向大型露天矿场，为矿卡提供无人驾驶系统、远程驾驶辅助、无人驾驶调度、远程技术支持、持续软件更新等能力。